日前，商务部公布了4月份全国家电下乡销售情况。4月份，全国家电下乡产品销售480.3万台，实现销售额100亿元，同比分别增长1.7倍和2.6倍。销售额居前三名的产品是彩电32亿元、冰箱32亿元、计算机10亿元。居前五名的地区是河南16亿元，安徽8.8亿元，山东7.6亿元，河北6.6亿元，湖北6.5亿元。销售量较大的家电品牌是：海尔、海信、创维、康佳、TCL等。1-4月份，全国家电下乡产品累计销售2083.6万台，实现销售额417.1亿元，同比分别增长3.7倍和5.1倍。

　　点评：

　　单月总量同比大增，但增速回落，环比出现下滑。今年4月单月下乡产品销量480.30万台，同比增长1.72倍，环比下降23.18%；实现销售收入100亿元，同比增长1.72倍，环比下滑19.35%。我们通过对首批试点区域销售情况的跟踪研究，发现下乡第二年，试点三省销量及销售额分别同比增长106%和192%；考虑到试点三省人均收入和家电保有量水平都与其他省份的水平相当，具有代表性，因此推断今年(家电下乡全国范围推广的第二年)总量仍可保持快速增长。1-4月的数据，符合我们此前的判断。今年以来总量同比保持大幅增长，除本身需求较旺外，家电下乡自2009年2月起在全国范围内全面推广，初期基数较低，加之今年政策实施范围扩大、品种增多、限价提高，也是促使总量成倍增长的原因。考虑到基数因素，今年月度增速将呈前高后低，上半年收入同比有望实现2.8倍的增长，预计全年收入增速可能回落至1.2倍，销量将低于收入增长。

　　均价环比提升近百元，收入增速明显高于销量增速。下乡产品限价的大幅提高使消费者有了更多的选择，也使农村消费者对中高端产品的需求得到满足。今年3月，下乡产品均价为1983.37元，4月提升至2082.03，环比提升98.67元。

　　下乡产品收入增速明显高于销量增速说明农村消费者对中高端产品的需求旺盛。彩电、冰箱仍为受益程度最高的产品。从09年全年销售情况来看，无论是按下乡销量占内销总量的比例，亦或是按销量占比计算，冰箱、彩电都是受益家电下乡程度最高的产品。今年以来，彩电、冰箱一直占据销售收入前两名的位置，占当期销售总额的比例高达64%。其中一季度彩电、冰箱季度收入占比分别为36%、28%，4月月度收入占比分别为32%、32%。彩电、冰箱的旺销使海尔、海信、创维、康佳、TCL成为4月销量最大的前5大品牌。

　　元春之后，彩电虽已步出旺季，但预计最高限价由3500元大幅提高至7000元将对以更新需求为主的彩电消费起到明显的拉动作用，我们认为未来数月彩电月销售规模有望维持在20亿元以上的水平，估计上半年可实现7.5倍以上的增长。随着旺季的到来，保有量较低的冰箱有望继续维持高景气度，上半年同比有望实现70%以上的增长。

　　河南继续领跑，非试点省份开始发力。4月销售额居前五名的地区是河南16亿元，安徽8.8亿元，山东7.6亿元，河北6.6亿元，湖北6.5亿元。除河南省继续领跑外，安徽、河北、湖北等非试点省份开始发力，符合我们此前对非试点省份将复制试点三省快速增长路径的判断。

　　投资建议。作为农村保有量最低的常用家电产品，冰箱在家电下乡中受益程度最高，目前下乡销量约占内销量的一半，受地产因素影响较小。另外，相对于其他几个子行业而言，冰箱受价格战影响较小。随着旺季的到来，冰箱有望继续维持较高的行业景气，建议关注青岛海尔、美菱电器。